2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.85億元，同比增長(zhǎng)23.16%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.99億元，同比增長(zhǎng)11.66%；歸屬母公司凈利潤(rùn)2.15億元，同比增長(zhǎng)12.25%；基本每股收益為1.04元，略低于我們之前所預(yù)計(jì)的1.14元。利潤(rùn)分配預(yù)案：公司將以現(xiàn)有2.07億股為基數(shù)，每10股派現(xiàn)3.00元(含稅)。 
　　強(qiáng)化百貨業(yè)態(tài)，新開(kāi)門(mén)店經(jīng)營(yíng)狀況符合預(yù)期：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為商業(yè)零售業(yè)(包括百貨、超市和家電連鎖)，其收入約占總收入的97%，其他收入為租賃業(yè)。公司在百貨業(yè)通過(guò)細(xì)化店鋪的分類(lèi)管理，實(shí)行差異化經(jīng)營(yíng)策略，持續(xù)改善購(gòu)物環(huán)境，提升百貨門(mén)點(diǎn)的招商吸引力和顧客滿(mǎn)意度。2010年，公司新開(kāi)兩家百貨門(mén)店經(jīng)營(yíng)狀況基本符合預(yù)期，再經(jīng)過(guò)2年左右的培育期后將成為公司百貨業(yè)態(tài)利潤(rùn)的有力增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　改善物流配送，鞏固超市業(yè)，擴(kuò)展家電連鎖業(yè)：公司在各超市門(mén)店陸續(xù)引入ERP-SAP信息系統(tǒng)，加強(qiáng)了各門(mén)店的綜合管理水平和門(mén)店間的聯(lián)動(dòng)管理能力。同時(shí)公司進(jìn)一步加強(qiáng)了后臺(tái)物流配送體系的建設(shè)，為未來(lái)超市新門(mén)店和家電連鎖新門(mén)店的擴(kuò)展提供了良好的貨源供應(yīng)和協(xié)調(diào)配送的保證。
　　各項(xiàng)成本及費(fèi)用持續(xù)上漲，短期內(nèi)加大了公司規(guī)模擴(kuò)張后的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：2010年，公司的期間費(fèi)用為4.50億元，較上年同期增長(zhǎng)37.93%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)34.26%(源于新店租賃費(fèi)、廣告費(fèi)及相關(guān)設(shè)施費(fèi))，管理費(fèi)用增長(zhǎng)43.47%(源于購(gòu)物中心裝修和新店攤銷(xiāo)費(fèi)用)，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)67.73%(源于信用刷卡手續(xù)費(fèi)增加)。由于區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司需要更多地拓展門(mén)點(diǎn)和強(qiáng)化原有門(mén)店的盈利能力，所以投入了相當(dāng)資金用于新開(kāi)店和原店的裝修改造，短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定負(fù)面影響，但有利于長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)和維持公司在區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2011-2013年可分別實(shí)現(xiàn)每股收益1.30元、1.59元和1.96元，按3月16日的收盤(pán)價(jià)27.62元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為21倍、17倍和14倍。參考天相商業(yè)板塊2011年25.8倍的預(yù)計(jì)市盈率，公司處于板塊內(nèi)估值較低的水平，我們?nèi)匀痪S持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司集團(tuán)化整體運(yùn)營(yíng)能力略顯不足，整體運(yùn)營(yíng)體系尚需完善；區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇，公司需以更加積極的經(jīng)營(yíng)策略面對(duì)銀川地區(qū)華潤(rùn)萬(wàn)家、蘇寧、國(guó)美等的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)。