□深圳發(fā)展銀行-中歐國際工商學院“供應鏈金融”課題組
    長期以來，供應鏈管理研究和實踐的中心都放在了物流層面，而資金流或供應鏈財務(wù)層面的管理普遍被忽視。這一狀況導致了供應鏈管理的成本和效率潛力沒有得到充分發(fā)揮，也已經(jīng)影響到了供應鏈制造模式的整體運營績效。
    跨國公司全球性的外包和外采可以降低實物產(chǎn)品的成本，但是有可能損害整個供應鏈的資本效率，因為在新興市場中，廠房和設(shè)備投資的融資成本更高。同時跨國多方交易涉及到額外的稅費、運輸延誤、生產(chǎn)中斷、金融監(jiān)管，以及匯率風險等一系列問題，無一不對供應鏈的財務(wù)現(xiàn)金流提出挑戰(zhàn)。此外，全球化的運作往往會延長數(shù)周的價值鏈周期，由此積壓達到30%的流動資金。
    同樣嚴重的是，核心企業(yè)基于單獨成本和現(xiàn)金流優(yōu)化的一些反映個體理性的財務(wù)策略，往往以損害上下游的財務(wù)利益為代價，并導致整個供應鏈的團體非理性。
    因此，針對上述問題的解決方案，無疑將帶來整個供應鏈的成本和效率效應，并取得特別的競爭優(yōu)勢。
    一、通過財務(wù)供應鏈管理降低產(chǎn)品成本
    實踐中，核心企業(yè)往往通過推遲對供應商的付款或加快向分銷商轉(zhuǎn)移庫存來實現(xiàn)自己的財務(wù)經(jīng)濟性。但是，這些做法實際上形成了對上下游的資金擠壓，結(jié)果往往導致整個供應鏈的融資成本高企，并且可能迫使供應商延遲原材料的購買、縮減在陳品存活，進而推遲對核心企業(yè)的交貨；或者迫使分銷商延遲結(jié)算和高成本借款，從而給整個供應鏈的持續(xù)運營帶來很大的風險。這樣一種簡單的成本轉(zhuǎn)移，無疑是將上下游企業(yè)置于競爭的對立面，沒有真正體現(xiàn)供應鏈成員之間利益共用體的原則。
    這種狀況給 “財務(wù)供應鏈管理”的概念提供了理論和實踐的空間。所謂財務(wù)供應鏈管理，就是通過實施供應鏈上下游諸多企業(yè)資金籌措和現(xiàn)金流的統(tǒng)籌安排，合理分配各個節(jié)點的流動性，從而實現(xiàn)整個供應鏈財務(wù)成本的最小化。
    因此，財務(wù)供應鏈管理的實施者是核心企業(yè)，其最重要的戰(zhàn)略伙伴是以商業(yè)銀行為代表的金融機構(gòu)，直接的受眾是供應鏈成員，最終獲益的是核心企業(yè)本身。
    二、供應鏈融資的市場需求
    根 據(jù) Aberdeen集 團 的 調(diào) 查（2007b），在發(fā)達國家，運用供應鏈金融來改善財務(wù)供應鏈管理的做法日益受到重視，目前已經(jīng)采用供應鏈金融解決方案的企業(yè)占被調(diào)查企業(yè)總數(shù)的15%，已有名且實施計劃的企業(yè)占18%，正在調(diào)研的企業(yè)占40%，剩下的26%還沒有任何行動 （見圖一）。
    根據(jù)同一份調(diào)查，買家 （通常是核心企業(yè)）運用供應鏈金融的手段來獲得的最大益處包括：降低采購的單位成本 （57%）、降低供應源的風險、減少供應中斷 （48%），延長對供應商的賬期、增加應付賬款平均支付天數(shù)（33%）。供應商獲得的最大好處是：降低生產(chǎn)成本 （52%），降低應收款回收天數(shù) （43%），改善經(jīng)營的連續(xù)性（38%）。對于供應商和買家的共同好處還包括獲得低成本的貿(mào)易融資（43%）。
    由此可看出，降低整體供應鏈的融資成本，從而降低最終產(chǎn)品成本、提高市場競爭力的要求，是供應鏈金融市場需求的主要支撐。
    調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，一直以來核心企業(yè)在改善自身財務(wù)狀況方面經(jīng)常采用“延長支付賬期”、 “增加使用賒銷結(jié)算”和 “對供應商提前支付的折扣”等方式。但是，鑒于這些方式與供應鏈整體利益的最佳戰(zhàn)略安排相沖突，因此，它們開始轉(zhuǎn)向其他更有效的方式。
    大多數(shù)正在積極尋求供應鏈融資可行方案的買家認為，未來最好的融資方式是 “對供應商管理庫存（VMI）給予融資” （見圖二）；而大部分供應商則認為，未來最好的新融資方式是 “保理”、 “應收賬款貼現(xiàn)”和 “存貨融資” （見圖三）。
    三、在供應鏈的下游——渠道融資
    國際性的大企業(yè)通常通過自己的直銷渠道或?qū)Φ谌�方的外包來完成銷售。一直以來，分銷商往往依靠自己的銀行來獲得融資，用于向國際性大企業(yè)支付采購的款項。分銷商的融資一般需要提供公司的固定資產(chǎn)或公司所有人的個人資產(chǎn)進行抵押（見圖四）。
    全球化的競爭態(tài)勢迫使大企業(yè)日益追求極度銷售指標的實現(xiàn)，這使得分銷渠道的重要性日益凸顯。實踐證明，分銷商憑借自己的實力和信用進行高成本、低效率的融資，最終成為iedaqiye完成全球銷售目標的瓶頸。因為分銷商能夠提供的支撐融資的抵押資產(chǎn)畢竟有限，根本無法匹配大企業(yè)兩位數(shù)的銷售增長率目標。這迫使作為賣方的大企業(yè)不得不為分銷商提供更長的賬期，自己再尋求新的融資以補充因此而占用的流動資金。
    面對這一困境，賣方常常引入保理和應收賬款保險作為解決方案。雖然保險通常設(shè)定了10%的免賠額，但是畢竟顯著降低了記錄在賣方會計賬簿中的信用風險。但是，保險并沒有解決賣方的流動資金問題，對買方延長賬期的壓力還在，應收賬款平均回收天數(shù) （DSO）不斷延長。
    這種情況促使銀行、賣方和分銷商合作研究增強分銷商流動性的解決方案，這些解決方案通常被稱為渠道融資方案，即作為核心企業(yè)的賣方和銀行共同安排每個分銷商的授信額度。
    花旗銀行將渠道融資定義為 “一攬子解決導向”的應收賬款購買和服務(wù)方案。這些方案的核心是讓賣方繼續(xù)向分銷商或終端客戶延長賬期的同時，縮短賣方的應收賬款回收天數(shù)。
    賣方可以選擇保持原有的對分銷商的賒銷賬期，同時向銀行申請貼現(xiàn)對于分銷商的應收賬款。不過更常見的方式是：賣方進一步延長對分銷商的賬期，并要求銀行在原賬期的到期日貼現(xiàn)應收賬款。這種方式使分銷商獲益，而賣方也能實現(xiàn)自己的財務(wù)目標。
    一些銀行，比如花旗銀行，還提供另外一種資產(chǎn)負債表和流動資金的優(yōu)化方案。該方案提供一種網(wǎng)絡(luò)平臺，賣方與分銷商通過平臺交換和處理交易單據(jù)及信息，并實現(xiàn)一系列高效率的互動操作，比如批準訂單、確認發(fā)票和結(jié)算追蹤等。這減輕了買賣雙方應付賬款和應收賬款管理的負擔。該平臺還能夠自動生成對分銷商融資的報告摘要。
    同時，平臺還允許賣方設(shè)定分銷商的信用額度。該平臺通過接受訂單信息，并與預設(shè)的分銷商可支用授信額度的信息，并據(jù)此發(fā)運貨物和準備發(fā)票。隨后，銀行根據(jù)賣方制訂的時間，對發(fā)票進行貼現(xiàn)，并追蹤分銷商的付款情況。分銷商會按賬期的要求進行準時結(jié)算，以保證賣方對其保留賒銷政策。
    與銀行借款不同，分銷商通過這種方式所獲得的流動性在資產(chǎn)負債表上反應為應付賬款，這使得分銷商得以更靈活地利用自己原有的銀行授信。賣方主導的分銷商資金解決方案使得分銷商緊密地綁定在賣方的銷售鏈中。 （待續(xù)）
    本連載內(nèi)容摘自 《供應鏈金融：新經(jīng)濟下的新金融》，上海遠東出版社2009年1月出版；